FOF在美发展速度大幅超过公募 养老及多元投资策略产品受青睐

　    国内公募FOF时代来临，产品发行箭在弦上，产品选择和市场培育成为基金公司的攻关难点。美国市场的FOF已发展超过20年，其发展模式和产品类型值得国内基金借鉴。

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　　2013年之前的15年中，美国市场FOF总资产从不足500亿美元增长至近1.6万亿美元，年度复合增长率高达26%，而同期公募基金(剔除货币基金)资产的年增长率为6%。

　　晨星数据显示，FOF(基金中基金)发展速度大大超过公募行业平均水平。2013年之前的15年中，美国市场FOF基金总资产从不足500亿美元增长至近1.6万亿美元，年度复合增长率高达26%，而同期公募基金(剔除货币基金)资产的年增长率仅为6%。

　　养老制度成催化剂

　　养老制度是推动美国FOF发展的一个最重要因素。由于个人退休账户允许个人自由选择投资资产，而对一般投资者而言，选择一站式的解决方案最为方便易得。在这种政策背景下，基金公司纷纷开发适应养老需求的目标日期基金，通过配置不同风险类型的基金以匹配投资人不同阶段需求。

　　目前规模最大的目标日期基金之一为领航的目标退休2025基金。该基金投资于领航旗下的4只指数基金，其中股票和债券基金的配置比率约为7:3，适合在2023到2027年间退休的投资者。截至今年三季度末，该基金规模为317亿美元。

　　据了解，由于目标日期基金需要依据投资人需求不断调整大类资产配置，因而基金公司自然而然地选择了方便资产配置的FOF形式。目标日期基金是很多养老计划的默认选项，其自身规模也随着美国养老资产的规模增长而增长。

　　据美国投资公司协会2015年报告，在截至2015年底的10年内，目标日期基金获得了4330亿美元的资金。仅在2014年，目标日期基金的净流入就达到了450亿美元，累计资产总额达到7030亿美元。晨星数据显示，目标日期基金及生活方式基金的资产管理规模占FOF基金总量的40%左右。

　　基金巨头有内部整合需求

　　除了养老产品，基金公司产品线日渐完善，也存在内部产品整合的需求。上世纪90年代，美国市场相关法规放开，许多基金公司开始发行整合公司内部产品的FOF，目前以领航和富达、太平洋资产管理等公募巨头为主。

　　这类产品分为两种形式，一是以领航、富达等公司为代表的，以自家基金经理管理自家产品的方式，还有一类是聘请外部顾问来管理旗下基金，最为知名的是太平洋资产管理公司的全资产基金。

　　据了解，太平洋资产管理全资产基金聘请了擅长资产配置的Research Affiliates公司来管理基金，其投资的产品全部为太平洋资管的旗下产品。该基金成立于2003年，目前规模191亿美元。得益于外部投顾的出色发挥，该基金今年回报率达到了13.01%。

　　此外，还有一类FOF主要是为了满足客户需求而成立的，其目的并非整合产品线。这类资产管理公司具有银行或保险背景，但产品线不如传统基金公司丰富，因而选择了通过内部管理人或聘请投顾来管理全市场基金，从而满足旗下客户的投资需求，一些绩优的产品也获得了市场追捧。

　　产品以配置型为主  另类策略异军突起

　　目前，FOF的主要类型包括多资产配置型、股票型、另类投资、固定收益以及税收优先。规模占比最大的配置型FOF中包括了激进配置型、保守配置型、稳健配置型、全球配置型，以及受益于养老市场迅速发展的生命周期类型。

　　值得关注的是，私募对冲基金FOF在海外市场本已是主流，也是许多主权基金、学校捐赠基金投资的首选。随着另类投资策略在海外市场的发展成熟，共同基金中的另类策略FOF也在迅速发展壮大。1994年，GMO 公司率先发行第一只另类投资FOF，其后该类型FOF的数量和规模都获得较快增长。

　　总体而言，在美国市场中，针对退休保障计划的FOF，以及体现FOF配置特点的投资策略多元化的多资产产品，以及通常难以企及的另类资产产品都受到投资者青睐，规模和市场占有率也获得了比其他类型更快的增长。